سود صوری در صندوق ذخیره فرهنگیان؛ واقعیت پنهان پشت رشد ۲۵ درصدی دارایی‌ها

به گزارش اطلاع با ما صورت مالی ۹ ماهه صندوق ذخیره فرهنگیان، رشد چشمگیر سرمایه‌گذاری‌ها را نشان می‌دهد؛ اما بررسی یادداشت‌های توضیحی نشان می‌دهد این سود عمدتاً تحقق‌نیافته و حاصل ارزیابی مجدد دارایی‌هاست. در حالی که جریان نقدی صندوق منفی است، بدهی‌های جاری افزایش یافته و بازده واقعی پس از تعدیل تورم، منفی ارزیابی می‌شود.

افزایش ظاهری دارایی‌ها؛ واقعیت یا توهم سود؟

در جدول دارایی‌های صندوق، افزایش بیش از ۲۵ درصدی در ردیف «سرمایه‌گذاری بلندمدت در شرکت‌های تابعه» دیده می‌شود؛ رشدی که با عملکرد واقعی زیرمجموعه‌ها تطابق ندارد. بررسی یادداشت‌های توضیحی نشان می‌دهد این افزایش ناشی از ارزیابی مجدد سهام شرکت‌های بورسی نظیر پتروشیمی مروارید، سرمایه‌گذاری فرهنگیان و بانک سرمایه است.
اما بخش مهمی از این سود هنوز تحقق نیافته و صرفاً بر پایه افزایش قیمت بازار دارایی‌ها ثبت شده است. چنین روشی در فضای تورمی، تنها سود اسمی ایجاد می‌کند و ارزش واقعی دارایی فرهنگیان را افزایش نمی‌دهد.

سود غیرعملیاتی و جریان نقدی منفی

در صورت سود و زیان، رقم سود خالص ۹ ماهه حدود ۲۵ هزار میلیون ریال گزارش شده است؛ اما بخش عمده آن از محل «فروش سرمایه‌گذاری‌ها» و «درآمد تسعیر ارز» حاصل شده، نه از فعالیت اصلی صندوق. در همین حال، جریان نقدی عملیاتی منفی است؛ به این معنا که سرمایه‌گذاری واقعی بازده نقدی ایجاد نکرده است.
به زبان ساده‌تر، سود اعلامی بیشتر نتیجه‌ی فروش دارایی‌ها و افزایش مطالبات از شرکت‌های وابسته است تا عملکرد تولیدی و پایدار.

بدهی‌های پنهان و فشار بر منابع آینده

بدهی‌های جاری صندوق نسبت به سال گذشته بیش از ۴۰ درصد رشد داشته و بخش قابل‌توجهی از آن به تسویه با شرکت‌های هم‌گروه اختصاص دارد. به این ترتیب، پرداخت‌های کوتاه‌مدت با منابع استقراضی انجام شده و تعهدات پنهان در حال افزایش است. در ظاهر تراز سرمایه مثبت است، اما رشد بدهی‌های بین‌شرکتی می‌تواند در سال ۱۴۰۴ تراز واقعی را منفی کند؛ مشابه آنچه در سال‌های گذشته برای بانک سرمایه رخ داد.

تغییرات مدیریتی بدون خروجی مالی

در گزارش اخیر، تغییر مدیران اجرایی و اعضای هیأت‌مدیره برخی شرکت‌های زیرمجموعه ثبت شده است. این تغییرات اگرچه با هدف «اصلاح ساختار» انجام شد، اما هنوز اثری در بهبود عملکرد مالی ندارد. در مقابل، هزینه‌های اداری و پرسنلی حدود ۱۷ درصد افزایش یافته و نسبت هزینه به درآمد بالاتر رفته است. به عبارت دیگر، هزینه مدیریت بالا رفته ولی بازده عملیاتی کاهش یافته است.

بازده واقعی؛ زیان پشت تورم

با در نظر گرفتن تورم نقطه‌به‌نقطه ۴۰ درصدی، سود اسمی صندوق در واقع زیان واقعی است. ارزش دارایی‌ها افزایش یافته اما قدرت خرید فرهنگیان کاهش داشته است. در گزارش رسمی هیچ شاخصی از بازده واقعی یا تعدیل‌شده بر اساس تورم درج نشده و همین موضوع، تصویر عملکرد را غیرشفاف می‌سازد.

این گزارش بر پایه بررسی‌های تحریریه اطلاع باما و مرور داده‌های منتشرشده در رسانه‌های کشور تنظیم شده است.

کانال اطلاع باما در تلگرام