قحطی ارز در شرکت ملی مس/ فملی چطور ۲۲ هزار میلیارد تومان عقب افتاد؟

به گزارش اطلاع با ما  شرکت ملی صنایع مس ایران (فملی) گزارش فعالیت ماهانه منتهی به ۳۱ اردیبهشت ۱۴۰۵ را منتشر کرد. تحلیل این سند مالی نشان می‌دهد مصارف ارزی شرکت در این ماه با ۲۲ هزار میلیارد ریال بیشتر از منابع ارزی بوده است. اصلاحات حسابداری گسترده در آمارهای فروردین‌ماه به دلیل بازپرداخت تسهیلات ارزی اعمال شده است. هزینه‌های انرژی (آب، برق، گاز) افزایش یافته و بر حاشیه سود فشار وارد کرده است. مصرف برق به ۱۸۲ هزار مگاوات ساعت و هزینه آب به ۲,۳۸۲ میلیارد ریال رسیده است.

**قحطی ارز در شرکت ملی مس**

شرکت ملی صنایع مس ایران (فملی) به عنوان یکی از بزرگ‌ترین ناشران بازار بورس تهران، گزارش فعالیت ماهانه منتهی به ۳۱ اردیبهشت ۱۴۰۵ خود را در سامانه کدال منتشر کرده است. تحلیل این سند مالی، در کنار نقاط قوت سنتی شرکت، نشان‌دهنده نوسانات جدی در بخش اصلاحات حسابداری، افزایش هزینه‌های انرژی و ناترازی شدید میان منابع و مصارف ارزی در دوره یک‌ماهه اردیبهشت است.

**۱. اصلاحات حسابداری؛ بازپرداخت تسهیلات ارزی**

یکی از بندهای چالش‌برانگیز در گزارش جدید فملی، حجم بالای اصلاحات اعمال‌شده بر آمارهای فروردین‌ماه ۱۴۰۵ است. شرکت در بخش توضیحات اعلام کرده است که این تغییرات ارقام به دلیل «بازپرداخت تسهیلات ارزی در فروردین‌ماه سال ۱۴۰۵» رخ داده است.

ورود این حجم از اصلاحات به صورت حساب‌های تجمعی نشان می‌دهد که ساختار مالی شرکت در پیش‌بینی و ثبت دقیق تعهدات ارزی میان‌مدت با نوعی عدم انطباق روبرو بوده است. این جابه‌جایی ارقام در بدو سال مالی، کارایی فرآیندهای برنامه‌ریزی مالی و حسابداری انضباطی شرکت را با پرسش‌های جدی مواجه می‌کند.

به عبارت ساده: فملی در پیش‌بینی بدهی‌های ارزی خود اشتباه کرده و مجبور به اصلاح گزارش‌های قبلی شده است.

**۲. ناترازی ارزی؛ ۲۲ هزار میلیارد ریال سبقت مصرف بر منابع**

بررسی بخش جدول منابع و مصارف ارزی شرکت در اردیبهشت ۱۴۰۵، گویای یک ناترازی ساختاری در جریان نقدینگی ارزی (بر پایه یورو) است.

**منابع ارزی (اردیبهشت ۱۴۰۵):** شرکت در این دوره یک‌ماهه مبلغ **۹۳,۵۶۱,۵۲۳ میلیون ریال** (حدود ۹۳.۵ هزار میلیارد تومان) از محل فروش صادراتی یورو تأمین کرده است.

**مصارف ارزی (اردیبهشت ۱۴۰۵):** در همین بازه زمانی، جمع مصارف ارزی شرکت به رقم **۱۱۶,۳۸۸,۰۷۳ میلیون ریال** (حدود ۱۱۶.۴ هزار میلیارد تومان) رسیده است.

این ارقام نشان می‌دهند که در اردیبهشت‌ماه، مصارف ارزی شرکت ملی مس برای تأمین مواردی مانند خرید ماشین‌آلات، تجهیزات و سایر ردیف‌ها، بیش از **۲۲ هزار میلیارد ریال** از منابع ارزی همان ماه سبقت گرفته است.

این سبقت مصرف بر منبع، شرکت را ناچار به استفاده از ذخایر ارزی سنواتی یا تکیه بر روش‌های تأمین مالی گران‌قیمت کرده است که در بلندمدت فشار مضاعفی بر سودآوری هر سهم تحمیل خواهد کرد.

همچنین شرکت تأیید کرده است که تغییرات ۱۰ درصدی در ردیف «سایر» مصارف، ناشی از فرآیند فروش ارز در سامانه مرکز مبادله ارز و طلا و خریدهای ارزی بوده است که بازتاب‌دهنده نوسان‌پذیری بالا در این بخش است.

**ارقام کلیدی ناترازی ارزی فملی (ارقام به میلیون ریال):**

– **منابع ارزی:** ۹۳,۵۶۱,۵۲۳
– **مصارف ارزی:** ۱۱۶,۳۸۸,۰۷۳

– **کسر (ناترازی):** (۲۲,۸۲۶,۵۵۰)

**۳. فشار هزینه‌های انرژی بر بهای تمام‌شده**

یکی دیگر از محورهای انتقادی در تراز عملیاتی فملی، صعود محسوس هزینه‌های جاری در بخش انرژی (به ویژه آب، برق و گاز طبیعی) است که به عنوان محرک منفی بر حاشیه سود ناخالص شرکت عمل می‌کند.

بر اساس جدول مصرف انرژی منتهی به ۳۱ اردیبهشت ۱۴۰۵:

– **مصرف برق:** ۱۸۲,۱۰۹ مگاوات ساعت با ارزش مالی **۲۲۳,۴۸۵ میلیون ریال** (حدود ۲۲۳ میلیارد تومان)
– **مصرف گاز طبیعی:** ۱۳,۳۷۷ مترمکعب
– **مصرف آب:** ۲,۷۶۳ مترمکعب با بهای **۲,۳۸۲,۰۸۱ میلیون ریال** (حدود ۲,۳۸۲ میلیارد تومان)

بررسی نرخ‌های فزاینده انرژی تأیید می‌کند که با نزدیک شدن به فصول گرم سال و اعمال محدودیت‌های احتمالی بر تأمین برق صنایع، نه تنها بهای تمام‌شده فیزیکی محصولات فملی افزایش یافته، بلکه ریسک توقف یا کندی در خطوط تولید کاتد و کنسانتره مس نیز تشدید می‌شود.

ناتوانی در بهینه‌سازی الگوی مصرف انرژی در مجتمع‌های سرچشمه و سونگون، یکی از نقاط آسیب‌پذیر مدیریت ساختاری این غول معدنی است.

**۴. تولید و فروش؛ صعود ریالی ناشی از تورم**

داده‌های رینگ معاملاتی و گزارش ماهانه نشان می‌دهد که در بخش محصولات استراتژیک مانند کاتد و مفتول، شرکت تلاش کرده است تا حجم فروش ریالی را صعودی نگه دارد. اما این صعود بیش از آنکه حاصل جهش بهره‌وری فیزیکی باشد، ناشی از تورم نرخ‌های پایه بورس کالا و اهرم نرخ ارز است.

برای نمونه، در بخش محصولات جانبی مانند اسید سولفوریک و کنسانتره مولیبدن، نوسانات جدی در نسبت تولید به فروش دیده می‌شود که نشان‌دهنده عدم تقارن در بازاریابی داخلی یا چالش‌های لجستیکی در تحویل محموله‌هاست. انباشت بخشی از محصولات در انبارها و اخذ تسهیلات داخلی برای جبران نقدینگی ریالی، از دیگر نشانه‌های این ناترازی است.

**تحلیل کلی؛ نقاط قوت و ضعف فملی**

**نقاط قوت:**
– همچنان یکی از بزرگ‌ترین صادرکنندگان غیرنفتی کشور است
– منابع ارزی قابل توجهی از محل فروش صادراتی تأمین می‌کند (۹۳.۵ هزار میلیارد تومان در یک ماه)

– زیرساخت‌های معدنی عظیم در سرچشمه و سونگون دارد

**نقاط ضعف:**
– ناترازی ارزی ۲۲ هزار میلیارد ریالی در یک ماه
– اصلاحات حسابداری گسترده که نشانه ضعف در پیش‌بینی است
– افزایش شدید هزینه‌های انرژی (آب ۲,۳۸۲ میلیارد تومان، برق ۲۲۳ میلیارد تومان)

– ریسک قطعی برق در فصل تابستان و کاهش تولید

**چشم‌انداز فملی؛ چه انتظاری باید داشت؟**

سه سناریو برای آینده فملی محتمل است:

**سناریوی اول – تداوم ناترازی ارزی:** اگر شرکت نتواند مصارف ارزی خود را کنترل کند، مجبور به استفاده از ذخایر ارزی خواهد شد و این موضوع در بلندمدت سودآوری را کاهش می‌دهد.

**سناریوی دوم – فشار انرژی در تابستان:** با شروع فصل گرما و احتمال اعمال محدودیت برق، تولید فملی ممکن است کاهش یابد. این کاهش تولید مستقیماً روی فروش و سودآوری تأثیر می‌گذارد.

**سناریوی سوم – اصلاح ساختاری:** اگر مدیریت فملی بتواند الگوی مصرف انرژی را بهینه‌سازی کند و مصارف ارزی را با منابع هماهنگ سازد، شرکت می‌تواند سودآوری خود را حفظ کند.

شرکت ملی صنایع مس ایران (فملی) در اردیبهشت ۱۴۰۵ با ناترازی ارزی ۲۲ هزار میلیارد ریالی مواجه بوده است. مصارف ارزی (۱۱۶.۴ هزار میلیارد تومان) بیش از منابع ارزی (۹۳.۵ هزار میلیارد تومان) بوده است. اصلاحات حسابداری گسترده به دلیل بازپرداخت تسهیلات ارزی اعمال شده است. هزینه‌های انرژی (آب، برق، گاز) افزایش یافته و بر حاشیه سود فشار وارد کرده است. با نزدیک شدن به فصل گرما و احتمال محدودیت برق، ریسک کاهش تولید نیز وجود دارد. سهامداران فملی باید این ریسک‌ها را در تصمیمات خود لحاظ کنند.

این گزارش بر پایه بررسی‌های تحریریه اطلاع باما و مرور داده‌های منتشرشده در رسانه‌های کشور تنظیم شده است.

کانال اطلاع باما در تلگرام